巴菲特曾说过：“如果只能选择用一个指标去投资，我会选择ROE（净资产收益率）。”

  总的来说，共有三个方面影响着企业的ROE，分别是净利润率、总资产周转率和杠杆系数，分别对应公司的盈利能力、营运能力和负债能力。

  通过销售高毛利的产品，还是通过提高手中资产的利用效率，亦或是通过借债来撬动更多的资源。

  2023年，在国内5000多家上市公司中，共有627家公司的ROE在15%以上。翻看名单显而易见，很多都是各个行业的有突出贡献的公司，像茅台、片仔癀、阳光电源等等。

  而龙头之所以能成为龙头，是因为建立了一定的护城河，可能是规模大，也可能是技术强，总之是建立了一套良性循环的商业模式，让企业像“滚雪球”一样越滚越大。

  在电网设备企业中，有一家公司十分低调，却做到了行业内的全球第一，这家企业就是身处福建厦门的宏发股份。

  继电器可以当做是电流中的“自动开关”，在电路中起到自动控制和保护作用的功能。

  继电器的单价大多在2到3元之间，看起来比较薄利，而就是这样一个简单的装置，宏发集团创造了每年百亿的营收，2023年销量达到27.81亿只！

  2020-2023年，公司营收由78.2亿元增长至129.3亿元，复合增速达13.4%，归母净利润由8.3亿元增长至13.9亿元，复合增速达13.8%。

  在业绩稳定增长的同时，公司的ROE也在慢慢地提高。2020-2023年，宏发股份的ROE从15.96%提高至17.44%。

  具体来看，公司ROE的提升主要由销售净利率和杠杆系数的提高导致，而总资产周转率则略有下降。

  公司的继电器产品品种类型丰富，有电力继电器、汽车继电器等等，覆盖的应用场景范围十分广泛。

  目前，家电领域仍是继电器最大的应用领域，占比达30%，但汽车领域占比近几年在逐渐提高，达20%。

  在新能源汽车中，除了45只汽车继电器外，通常还需要5-8只高压直流继电器。而高压直流继电器的均价可达80元/只，价格约为汽车继电器的20倍。

  针对需求的变化，宏发股份及时做出调整，加大了汽车继电器和高压直流继电器的布局力度。

  虽然公司受到了家电领域需求下行的影响，但高毛利产品占比提高，使得公司毛利率保持微增态势。2023年公司毛利率达36.9%，同比增长2.8个百分点。

  不过，宏发股份的管理费用率要高于三友联众，说明宏发股份目前的管理组织架构不够高效，需进行进一步调整。

  2024年前三季度，公司资产负债率达40.7%，同比增长3.2个百分点，其中有息负债占到了近一半。

  近些年来，公司广泛征集的资金基本用于生产线技改或扩产，以达到扩大规模的目的。

  从短期偿债指标来看，截至2024年三季度，公司的流动比率和速动比率分别达2.6和2.01，均维持在相比来说较高水平，经营安全性能够获得一定保障。

  公司继电器产品下游以家电、汽车行业大客户为主，账期都给的比较长，即使账期到了，客户也会用银行承兑汇票来拖延还款。

  截至2024年三季度，公司应收票据及应收账款达58.9亿元，同比增长9.4%，占到总营收的54.2%，同时应收账款周转天数达87.7天。

  而且，随着高压直流继电器等下游需求比较旺盛的产品放量，公司的存货周转天数有了些许缩短。

  截至2024年三季度，公司存货周转天数达104.5天，较上年同期缩短了3.2天。

  预计到2026年，800V以上新能源车型渗透率达到50%，对高压直流继电器的需求将持续提升。

  同时，随着高压直流继电器性能的逐步的提升，其单价未来预计有12%-25%的提升。

  所以，在公司重点布局新能源汽车用继电器的战略下，其业绩也有望进一步增长。

  目前，欧洲和亚非拉地区智能电表的渗透率分别为50%和10%，还有很大提升空间。

  2023年，印尼二期工厂投入到正常的使用中，产能提高40%。2024年，公司德国工厂也建设完成，预计2025年初投产，后续能够为欧洲客户提供更好的服务。

  总结一下，通过调整产品结构、利用杠杆扩产能，宏发股份做到了全球继电器第一龙头，并实现了业绩及ROE的稳步增长，而未来公司在新产品和海外市场仍有望持续发展，焕发新生机。